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在线旅游市场形成两强相争

发布于:2014-08-29 08:54    来源:中国青年报

旅游观察

在线旅游形成两强相争

本报记者 鄢光哲

近日,在美国上市的四家中国在线旅游企业2014年第二季度(以下简称Q2)财报均已发布。从报告来看,携程的老大地位仍旧不可撼动,营收远超 其他三家企业之和。途牛作为刚刚上市3个月的生力军,首次公布的财报引起业界更多关注。去哪儿网则以超过100%的增长率高居榜首,市场扩张速度非常快。 艺龙财报没有给出更多的想象空间,反而让自一季度以来认为艺龙已经退出第一集团,沦为二流的说法更让人觉得言之有理。

携程旅行网、艺龙旅行网、途牛旅游网、去哪儿网的财报发布时间分别为8月1日、8日、12日、22日,与营业利润排序相同。

携程旅行网目前市值约89亿美元。报告显示,携程第二季度净营收为2.78亿美元,同比增长38%;归属于股东的净利润为2200万美元,同比下滑36%。

去哪儿网目前市值约33亿美元。去哪儿第二季度总营收为6450万美元,同比增长127.3%,环比增长19.4%;归属于去哪儿股东的净亏损 6800万美元,去年同期归属于去哪儿股东的净亏损为659万美元,同比亏损扩大1000%;上一季度归属于去哪儿股东的净亏损为2928万美元,环比亏 损扩大132%。

艺龙旅行网目前市值约6亿美元。艺龙第二季度总营收为4998万美元,同比增长24%;净利润为504万美元,去年同期净亏损为人民币(6.1428, 0.0005, 0.01%)7610万元。巧合的是,这笔净利润大体相等于同程旅游与艺龙旅行网的“分手费”。

途牛旅游网目前市值约为10亿美元。二季度途牛净营收为1.155亿美元,同比增长84.9%。净亏损为1830万美元,而2013年第二季度 为118万美元,亏损同比扩大1400%。相较于其他三家均超过70%的毛利率,途牛5.9%的毛利率显得有些寒酸。这与途牛的尾货销售策略有关,用超低 价格来换取市场份额。

资本市场各有所好

7月31日,仍旧持续盈利、在该季度净利润达到1.35亿元的携程,在财报发布后的几日股价居然出现了持续下跌。而前几天,亏损的去哪儿网偏生 在财报后还大幅上涨了7%。资本市场最认的就是真金白银。为什么给股东们带来净利润的携程,反而不如连续亏损的去哪儿受欢迎?是资本市场风云诡异,还是其 中另有原由?

2014年携程Q2的营收增速是38%,而去哪儿则是127%。其中关键数据是,携程2014年Q2的净利润为人民币1.35亿元,同比下滑 36%。普遍认为这个数据,比去哪儿的亏损更让携程的投资人担心。因为携程的投资人一向是偏好蓝筹股的稳定、持续的盈利,这与去哪儿的投资人不同,后者更 看重的是高速成长。

不同的投资者拥有不同的心理预期,一旦被打破就会失去平衡。基于上述原因,尽管携程尚在盈利,股价却在Q2财报发布的7月31日,从 64.03美元一路跌到60.45美元,并持续到8月6日。

此时,携程旅行网董事会主席兼首席执行官梁建章[微博]显示了其资本高手的一面。8月7日,携程宣布获得美国最大在线旅游商业Priceline 5亿美元融资。当日,股价上涨到66.02美元。

在Q2,携程闪电入股同程,硬是在“艺同恋”中横插一脚,使崔广福[微博]的 “合纵”策略瞬间破产,从而也毁灭了艺龙在酒店市场上向携程发起最后一波进攻的计划。携程继续了去年的疯狂并购,先后向同程和途牛投资了近2.4亿美元, 同时还投放了大量线下广告,加上线上促销以及与百程的签证大战等,营销开支明显大于2013年同期和今年第一季度。另外,携程还在7月高价买入精致邮轮旗 下总吨位71,545吨的世纪号邮轮,并已确定将很快买入第二艘同级别邮轮。开销明显大于第一季度,再加上如火如荼的价格战,因此,对于携程的Q2财报, 其利润继续下滑也是在预料之中。

经历整个Q2行业的风云变化,艺龙的处境越来越孤立。在与同程的“闪婚闪离”中,艺龙获得了一笔总额为3500万元人民币的现金补偿,大体等于 艺龙一季度的净亏损额,也帮助艺龙在Q2扭亏为盈。从财报来看,在酒店领域艺龙仍据市场第二,但行业格局变化也使艺龙专注酒店的战略面临空前挑战。

去哪儿网Q2总营收达4亿元,同比增长127%。同时,净亏损达1.96亿元。对此,外界反应不一。争执的焦点在于——去哪儿网采取“牺牲利 润,抢夺市场份额”的模式究竟能坚持多久?业内人士表示,按照华尔街惯例,分析师看财报都不会看GAAP的数字(即运营亏损),唯有NONGAP(即经调 整净损)的数字,才是行业内认可的标准。去哪儿网GAAP的数字是4.290亿元。而NONGAP为1.965亿元,这一数字低于华尔街的预期(2.3亿 元),即较华尔街预期的亏损少16%,较德意志银行预期的亏损少19%。所以,德意志银行在8月23日调高了去哪儿网的目标价至35.40美元,同时对其 调高了2016财年实现净利润的预期。德意志银行的报告认为,“去哪儿网未来市场份额,将继续增长”。

去哪儿网面临两难抉择?

近日,高盛集团的一份研究报告认为,Priceline与携程联姻的成败,以及中国在线旅游行业未来格局的重构,将取决于去哪儿网未来的态度和行动。

高盛认为,当前中国在线旅游行业存在三股势力:分别为被Priceline持股10%的携程旅行网、被百度[微博]控股54%的旅游搜索平台去哪儿网,以及被Expedia控股65%的艺龙旅行网。三家各有优势:携程在业务量上领跑,去哪儿拥有巨幅流量,而艺龙手握大量现金以及Expedia的全球库存。由此,中国在线旅游业的整体价值将决定于这三家企业营收的总和。

高盛在报告中指出两个可能性。其一,去哪儿给艺龙更多的流量以平衡市场竞争;其二,去哪儿与携程及Priceline合作来分享海外市场的收益。高盛认为,第一个方案将会进一步收窄携程的利润率,而第二个方案将会使携程的利润率向Priceline靠拢。

高盛同时预估,如果去哪儿转给艺龙更多的流量,将会使去哪儿减小对携程及Priceline的库存依赖,同时,协助艺龙使其能与携程在出境和入境游上竞争。但这同时会导致整个行业的收益率展望恶化,而携程的股价也将会有所下滑。

反之,去哪儿如果选择与携程及Priceline合作的战略,将会凸显艺龙的竞争劣势,同时也会把绝大多数的中国在线旅游企业合并到一个由携 程、Priceline、去哪儿以及百度组成的平台。高盛认为这个平台将会提高中国旅游行业的整体利润率。届时对携程而言,其利润率将会与 Priceline趋同。


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